机构和零售投资者均可以参与美国国债拍卖，美国财政部将参与者分为**竞争性参与者（Competitive Tenders）和非竞争性参与者（Noncompetitive Tenders）。**竞争性参与者有以任一利率投标的权利，但需要在满足所有非竞争性参与者的申购需求后才进行剩余额度的分配，因此不被保证一定可以获得申购数额的国债。非竞争性参与者没有投标的权利，只能接受中标利率，但被保证一定获得申购数额的国债。
竞争性参与者又被分为直接竞标者（Direct Bidders）、间接竞标者（Indirect Bidders），两者拥有同样的竞价权。直接竞标者指为自有账户竞标的机构或个人，包括一级交易商、对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人。**一级交易商（Primary Dealers）**在美国金融市场扮演着重要角色，除了负有参与每一场美国国债拍卖竞标的“义务”，同时也是纽约联储实施货币政策时的交易对手方。间接竞标者则是代表第三方竞标，通常是海外央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标。竞争性参与者可以有多个投标利率，但在一个竞标利率上，单一参与者申购额的上限为总额的35%。
非竞争性参与者一般是较小的机构或个人投资者，申购额度被限制在1万美元至500万美元。
美国国债拍卖采用“荷兰式拍卖（DutchAuction）”，竞争性参与者通过TreasuryDirect或TAAPS(Treasury Automated Auction Processing System)系统电子竞标。当所有竞标提交后，按照竞标利率由低至高（即价格由高到底）排序依次分配额度，额度分配完的最高利率即中标利率。拍卖将以中标利率清算，并且所有投标者均以中标利率拍得国债。
假设有如下拍卖：
则中标利率为1.67%，在满足非竞争性参与者的所有申购需求后，剩余额度由中标的竞争性参与者按中标金额的比例分配。
美国财政部拍卖的国债品种包括：短期国库券（Bills）、浮息票据（FRNs）、中期国债（Notes）、长期国债（Bonds）、通胀保值证券（TIPS），期限自几十天到30年不等。短期国库券每周拍卖，为了应对短期资金不足还可以临时发行现金管理国库券（CMB，CashManagement Bills），CMB期限由7日至3个月不等（实际一般不超过50日）；除10年期以外的中期国债每月拍卖；浮息票据、10年期国债、长期国债、TIPS则在特定月份拍卖（原始发行），在年内其他月份可以重新开放（Reopen）。重新开放拍卖国债的期限、票面利率与此前已经发行的一致。
